展望

一个可能的发展是波威尔在芝加哥经济俱乐部的演讲，但对此没有太大期待，认为他的立场不会有戏剧性的变化——美联储可以“耐心等待”。接下来是加拿大银行的利率决策。如果这次没有，那么到5月时肯定会有。

在关税问题上，中国要求美国开始尊重它。它也希望能达成协议，而不是拖拖拉拉。中国采取了一种有针对性的方式——不针对波音，不针对英伟达芯片——而不是美国那种混乱、随心所欲的全面策略。简单来说，中国更聪明。

问题在于：中国显得更聪明。特朗普看起来不专业，完全没有总统行为的标准，更不用说文明的规范。可能有两种结果：他表现得得体，就像他与比尔·马赫亲吻时那样，那时他表示白宫的疯子只是在表演。或者，他表现得像个发脾气的四岁小孩。拭目以待。

从大局来看，重要的美国银行/美林投资经理调查显示，他们认为美国股市在未来一年收益方面远远落后于其他一些资产——黄金、现金和债券。换句话说，他们感到恐惧。而61%的人预计美元将继续贬值。见下图。

我们有时候开玩笑说投资经理都是千篇一律的，但他们确实管理着巨额资金。在确认偏见的作用下，他们将会得到他们期待的结果，并在某种程度上促使这一结果的发生。这并不不公平，因为他们反映了每个理智经济学家几个月来所说的——我们即将面临硬着陆。他们也在为此投票。他们对硬着陆概率的估计从1月20日的5%跃升至49%，而在此之前从未超过30%。

当然，这还得看我们是否会面临金融危机（来自一些债务过高的投机者），以及中国是否会通过收回所有的国债来造成震惊。这些事件的可能性不高，但并非不可能。中国会在谈判中利用其国债持有量。单单带着他们的球回家会让他们丢脸，给华盛顿的粗鲁家伙提供了攻击的弹药。他们更希望特朗普是那个丢脸的人。话虽如此，债券市场是全球最大的市场，规模远超特朗普的理解，甚至只要有一点点中国资本外流的迹象，就会引发美国前所未见的恐慌。

谁见过这种情形的是英国。考虑到美国在很多方面往往会追随英国。英镑在1949年、1967年、1992年和2016年贬值。而这发生在布雷顿森林体系之后，当时美元接替了储备货币的位置。

预测

我们再次被图表给欺骗了，图表清楚显示了一次显著的回撤，从过去的经验来看“应该”持续再一天或两天，直到大交易员调整头寸。但并没有，这次仅仅一次的回撤表明对美元的负面情绪比通常的市场表现要强烈得多。现在发生的事情一点都不寻常。见下方路透社的图表——这是50年来年初表现最差的一次。

请记得，4月18日的耶稣受难日将关闭大部分欧洲和美国的股票和债券市场。外汇交易台人手稀少。这意味着交易者会在三天假期前进行平仓，即他们会减少对货币的多头和对美元的空头。这是一个标准操作，并不会因为情绪上的小波动而有太大变化。别被愚弄。

小贴士：怀疑论者和阴谋论者一直在谈论美国失去储备货币地位的问题。我们一直在说好吧，也许，但这将需要很长时间，原因很简单——首先，美国拥有规模最大、种类最丰富的市场，其次，美国有宪法保护私有财产不受政府的侵害，除非经过合法的司法程序。

不过，债券专家Romanchuk在美元作为储备货币的问题上提出了几个关键观点，丰富了讨论。

首先，考虑到大多数储备美元的主要持有者是“…主要是亚洲的出口主导型经济体、能源出口国、还有印度的预防性储备、由于其大规模干预以保持法郎与欧元（而不是美元）稳定的瑞士，以及美国的遗留黄金储备。”

我们有点惊讶没有看到英国和像列支敦士登这样的避税天堂在前十名之列。很多都是油气出口国和俄罗斯的黑帮。

接下来是私人机构可能取代政府作为美元库存持有者的可能性，用于购买美国商品、将其货币与美元挂钩，或仅仅为了获得收益。这是个大大的可能。“美国是唯一一个能忍受让遥远的外国国家将他们的货币与本国货币挂钩，作为追求出口主导型增长的手段的国家。（与欧元挂钩的货币有多种，但那些都在欧洲周边地区。）

“美国政权的不稳定性意味着这样的战略现在已经成为过去。相反，我们处在一个管理贸易协议的世界中，贸易不平衡也不太可能变得那么极端。”

“美国政权的不稳定性”这一说法应该让你心生寒意。