周二，美国股市微幅下跌，交易者们稍作休息，目光转向全球贸易大戏的下一个高潮——这可不是小事。我们正进入一个可能是最关键的阶段：与盟友和对手的实际谈判开始了。在这里，战争的迷雾开始散去——或者迅速加厚。

市场现在将东京和北京的谈判视为真正的试金石。如果达成协议，预计每次握手和头条新闻都会引发一波反弹。但如果谈判停滞不前？我们将直奔风险规避的轮盘赌。

与上周的混乱相比，周二显得相对平静——这种平静主要是由于美联储和财政部摆出他们在债券市场的支撑标志。这帮助压制了波动性，尽管交易者们的紧张情绪依旧存在。记得就在几次会议前，我们还在对每条关税推文和债市暴跌的恐慌中左右摇摆。

市场动荡留下了一片狼藉。其后果是典型的市场急救：追加保证金的通知开始生效，投资组合在飞速重组，盈利资产被抛售以填补漏洞。那种慌乱的争夺只是在加剧市场压力。这与战略无关，更像是在求生。

但准备好，接下来是艰难的部分：区分美国的朋友与敌人，以及给《交易的艺术》中的未知因素定价。

积极的情绪已经在迅速消退——而且消退得很快。交易者们不再纠缠于为评论文章量身定制的政治口号，而是开始关注真正重要的东西：硬数据。而早期的数据已经亮起了红灯。

贸易战的焦虑不再是潜伏在表面之下——它通过现实的数据实时显现。看看中国：周一发布的港口数据表明货物吞吐量暴跌。上周，中国的港口处理了2.44亿吨货物——这比前一周下降了10%，同比下降了4%。这可不是“软着陆”的典范。

但这不仅仅是中国的问题。欧洲的船只交通也出现了疯狂的激增——安特卫普在去年初的船只数量为226艘，而一年前只有34艘。鹿特丹和汉堡也面临类似的拥堵。为什么？因为船只正在改变航线以避免即将到来的美国关税，现在市场上关于中国航运船只的停靠费达到100万美元的传闻四起。这可不是打错字——这对全球航运流动来说如同一记重锤。巨大的库存积压正在形成，如果继续存在，准备好迎接生产的急剧崩溃——首先在中国，然后在世界其他地区。

在通货膨胀方面，纽约联储的1年期预期刚刚从3.13%跃升至3.58%——这是自2023年2月以来的最大增长。但这里有个转折：美联储理事沃勒将关税框架视为暂时的通胀冲击，认为增长的打击将超过消费者物价指数的飙升，因此合理化宽松。美元看跌，对吗？

好吧，慢一点。今天美元实际上更强——即使美国股市下跌。为什么？有三个原因：

债券风险溢价正在减轻。美联储和贝森特的温和支撑正在发挥作用。收益率正在回落，市场稳定，美国资产突然变得不那么有辐射性。

欧元被拉得过长。正如我们周一提到的，欧元/美元超买，适合回调。在像欧洲央行这样的重要风险事件前，风险管理者倾向于减轻持仓，无论偏向如何。这不是对欧元的厌恶——这只是标准的市场管理。

更清晰、更平稳的价格走势。反身性正在恢复。债市上涨时，股市下跌——市场不再像无头苍蝇一样乱跑。

一些相当糟糕的数据在欧盟市场上出现，显然对欧元没有任何好处。从我这里看，短期前景经济看起来相当糟糕——但我稍后会在外汇报告中详细说明细节。首先，我需要去晨跑，以清理思路并微调计划。（不是说我昨天没制定计划，但来点内啡肽的提升总是有好处的。）

正如周一所提到的，我计划在本周的欧洲央行事件风险中抛售一部分欧元多仓。我仍然持有一个深度到位的核心，但这种预先布仓的震荡太明显，无法忽视。一旦欧洲央行的事件过去，我们将交易眼前的事物。但现在，最低阻力的路径是降低风险并在稍后重新进场，希望能以比我削减时更好的入场点进行交易。